来自 健康常识 2019-11-12 03:55 的文章
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乌灵胶囊销售增速保持稳定,借力政策东风

投资要点:

调研目的:

公司中药、化药业务稳健发展,积极布局大健康和医疗服务产业,预计外延扩张还将继续。预计2013皇冠官网地址,~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为53、29、20倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

首次覆盖,给 予谨慎增持评级。公司重组后获得优质医院资产进入医疗服务行业,高管参与非公开发行彰显对公司发展的信心,我们认为公司未来有望不断加强搭建医院网络,带动各项业务快速发展。我们预计2014-2016年EPS 0.26/0.37/0.51元,同比增长227%、42%、36%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,考虑到公司扩张能力强,且复制成本低,各业务之间有很好的协同效应,属于A 股医疗服务板块稀缺标的,给予一定估值溢价(医疗服务行业2015年PE39倍),目标价22元,对应2015PE60X.

近日我们调研了佐力药业,就乌灵胶囊学术推广、招商代理、基药招标和OTC探索等市场推广进展以及公司发展情况进行交流。

公司业务构成:2013年上半年,独一味系列收入1.88亿元占比67%;参芪五味子系列收入3996万元占14%;输液收入1080万元占4%;其他收入4047万元占15%。随着医疗服务、化药业务、日化及保健品业务的快速增长,预计中药业务比重会进一步下降。

核心医院资源丰富,外延复制搭建优质网络。公司现有贵州肿瘤医院(省内唯一三甲肿瘤专科医院)、安顺医院、白云医院、乌当医院等医院,四家医院病床数超2000张,2014上半年肿瘤医院与安顺医院合并4-6月利润表,贡献收入1.4亿,毛利率23.4%。随着公司对医院网络的扩建,预计肿瘤、白云医院将分别新增约800、500张床位,进一步提升盈利能力。公司以肿瘤、白云医院作为人才培养存储基地,不断积累优质医生资源,为外延扩张的医院体系输送人才,形成具有竞争力的医院集团。

投资要点:

中成药保持稳定增长。中成药产品线拥有独一味胶囊、参芪五味子片等独家品种,其中独一味胶囊位列民族药销售前三,在化瘀止血领域处于领先地位。独一味已进入11省基药增补目录,从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升,预计独一味维持稳定增长。独一味凝胶膏、独二味胶囊等新药报生产或在临床中。

主力品种新进基药目录,流通业务模式具竞争力。公司主力产品益心舒胶囊、脉血康胶囊、银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊首次被入新版国家基药目录,其中前三个品种2013年销售均已过亿, 有望随招标的推进迎来快速增长。公司流通业务以下游医院终端为依托,竞争优势突出,谈判力强,随着公司医院网络不断完善,有望转型为区域代理,加强供应链管理,进一步提升盈利能力。

一季报受医药反腐影响为业绩低点,维持“增持”评级

化药有较大潜力。今年的各省招标大幅低于预期,公司申报的氯化钾氯化钠注射液250ml和500ml规格预计明年1季度获批,在临床应用更方便,同时14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。酮洛芬24h缓释片为布洛芬缓释片的升级换代产品。咳感康口服液抗击各种流感,适于儿童咳感市场大。

风险提示:医院扩张进度低于预期;基药招标结果低于预期。

2014年1季度公司实现营业收入1.05亿元,同比增长12.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1878.49万元,同比增长27.01%;EPS为0.06元,同比增长20%。

医疗服务迎来发展机遇。公司抓住医疗服务产业发展机遇,进入民营医院市场。

一季报受医药反腐影响为业绩低点,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.32、0.38、0.46元,对应于当前收盘价,PE分别为34、28、23倍,继续维持公司“增持”的投资评级。

2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及德阳、资阳医院和蓬溪中医院,10月份公告拟收购邛崃医院100%股权预计明年完成。根据已公告的协议测算,14年医疗服务带来较大的业绩弹性。预计公司在医疗服务领域还会继续扩张。

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